【国金化工-研究周报】化肥春耕采购逐步完成，维生素继续上行（2020-04-05)
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Apr.
05
化肥春耕采购逐步完成，维生素继续上行
国内疫情阶段性得到有效控制，下游企业大范围复工，部分企业开工率逐步 提升，交通物流情况逐步恢复正常，我们判断随着地产、建筑等行业将陆续 开工，下游需求将明显回升，供需情况将出现显著好转；但海外疫情快速蔓 延，海外市场整体波动剧烈，虽然美国等国家迅速采取降息等政策，但在全球疫情得到有效控制前宏观经济仍具有不确定性。我们建议以下维度关注化工投资机会： 1.需求相对刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素 E（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.长大股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品（重点关注 LCP材料的进口替代以及应用的拓展——普利特）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。
原油市场跟踪
国际油价走势
上周布伦特期货结算均价为25.02美元/桶， 环比下跌1.96美元/桶，或-7.25%，波动范围为22.74-29.94美元/桶。上周WTI期货结算均价21.54美元/桶， 环比下跌1.88美元/桶，或-8.01%，波动范围为20.09-25.32美元/桶。
原油库存及产量
行业回顾
上周石化产品价格上涨前五位 原油、国内柴油、国内汽油、PTMEG、棉短绒；下跌前五位 国际石脑油、丁二烯、纯苯、甲苯、丙烯。化工产品价格上涨前五位 丁基橡胶、液氯、轻质纯碱、甲基环硅氧烷、重质纯碱；下跌前五位 EDC、甲醛、VCM、双酚A、苯酚。
上周国金化工重点跟踪的产品价差中： PTA-PX、纯碱-原盐&合成氨、DAP-磷矿&硫磺&合成氨、聚丙烯-丙烯、MEG-乙烯价差增幅较大； 电石法PVC-电石、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、纯苯-石脑油、涤纶长丝FDY-PTA&MEG、丙烯酸-丙烯价差大幅缩小。
基础化工重点子行业跟踪
化肥行业
进入国内需求淡季，化肥产品成交重心略有下行：由于春耕采购结束，我国化肥产品进入需求淡季，下游按需采购，需求支撑力度有限，尿素、一铵等产品价格重心下行。本周尿素产品价格下行，山东及两河报价1670-1750元，下游农业需求支撑较弱，工业领域以按需采购为主，终端需求不畅，向上游传导，短期以弱势运行为主，尿素开工略有下行至81.05%；本周磷肥市场整体亦弱势调整为主，但一铵和二铵走势出现差异，一铵行业供给逐步恢复，但进入淡季需求支撑不足，价格中枢有下行压力，二铵产品目前以发运前期订单为主，在后期出口订单预期下，价格仍有支撑力度，短期以弱稳运行为主。
煤化工行业
煤化工产品以弱势运行为主。目前原油价格低位震荡，煤价下调较弱，像甲醇、乙二醇等与石化链条联动的煤化工产品重心下移，盈利空间大幅压缩，本周甲醇产品受到原油价格影响，产品价格仍维持低位，整体依然承压运行；本周醋酸企业检修逐步复产，行业开工率由61.05%上行至69.23%，行业供给压力有所提升，下游需求仍以弱势运行，醋酸产品的承压下行；DMF产品由于下游需求恢复缓慢，终端产品出口受限，下游需求支撑力度不足，产品成本受到甲醇影响下行，DMF成本支撑乏力，需求支撑不足，产品价格下行。
聚氨酯行业
氨基酸行业
原材料：本周玉米深加工企业收购价格稳中偏强运行。截止本周四，长春1830元/吨，较上周四上调40元/吨，绥化1780元/吨，较上周四上调70元/kg。赖氨酸：98.5%赖氨酸价格稳中有降，报价6.8-7.2元/kg，70%赖氨酸市场价格4.3-4.6元/kg，部分厂家近日成交较好。蛋氨酸：蛋氨酸厂家成交价格坚挺23.5-24.5元/kg，贸易市场供应偏紧，价格持续趋强24.5-26.5元/kg，部分贸易报价偏高。苏氨酸：苏氨酸贸易市场出货积极性较高，市场报价有所回落至7.5-7.8元/kg，成交清淡。
维生素行业
欧洲维生素A、E市场价格走强，国外工厂自3月下旬以来停报、停签，物流存在一定程度延迟，市场货源有限。国内市场饲料用户经前期采购已经基本具备一定库存，前期涨幅较大的产品略有回调，本周维生素D3、E、B2价格上涨。VA：欧洲工厂对维生素A暂停报价，VA1000市场价格走强至93-95欧元/kg，局部报价略高。国内市场库存水平低，市场询价积极，希望采购现货保障生产，工厂给核心客户限量签单、发出口订单为主，国内发货紧张；后期进口厂家货源供应有限，贸易商货少惜售停报居多，国内报价宽泛上涨520-550元/kg仅供参考，局部现货报价更高。VE：欧洲市场报价8.5-9.1欧元/kg；国内工厂给核心客户发货签单为主，报价上涨，后期进口厂家货源供应有限。市场询价采购略显活跃，根据采购量、生产日期和品牌不同，市场报价73-78元/kg仅供参考，低价货源量少。VD3：欧洲市场报价高位上涨50-53欧元/kg。国内部分厂家货源紧张、给核心客户限量签单，威仕生物报价660元/kg，市场报价宽泛上涨320-500元/kg，部分贸易商停报观望。生物素：纯品出口报价坚挺，厂家公开报价上涨。欧洲和美国市场纯品价格上涨，欧洲2%生物素报价高位震荡38-42欧元/kg。国内价格宽泛270~320元/kg仅供参考，市场有部分低价货源，价格上涨后成交量有限。
化工产品价格价差跟踪
本周国金化工重点跟踪的产品价差中：PTA-PX、纯碱-原盐&合成氨、DAP-磷矿&硫磺&合成氨、聚丙烯-丙烯、MEG-乙烯价差增幅较大；电石法PVC-电石、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、纯苯-石脑油、涤纶长丝FDY-PTA&MEG、丙烯酸-丙烯价差大幅缩小。
近期报告
需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动。
蒲 强
陈 屹
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