欧派高管减持、顾家高管回购,定制家居是高估还是低估?

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定制家居行业属于房地产后周期行业，2019年在房地产市场调控力度不减，市场整体成交不景气，部分地域房价下滑的情况下，前三季度很多定制家居企业实现了业绩正增加。但是，龙头股的欧派家居（603833.SH）和顾家家居（603816.SH）高管们对公司却发生了截然分歧的看法。

欧派家居遭受了包括董事会秘书在内高管的个人减持，但是顾家家居却一向在回购进程，而索菲亚（002572.SZ）的回购早已经完成，好莱客（603898.SH）刚抛出了回购计划。上市公司常常在高估的情况下会遭受高管减持，而低估情况下会动用本身资金回购，但是行业龙头的高管减持和回购都出现，投资者应当怎样看？

欧派家居高管减持，长江证券41页报告看多

11月4日晚间欧派家居公布通告称：公司监事钟华文因小我资金需求，拟自2019年11月28日起至2020年5月26日时代内，经过集合竞价或大宗买卖或两者相连系的方式，减持不跨越10万股（含），占公司总股本的0.0238%，占其持有的无穷售条件畅通股总数的20.04%，减持价格按市场价格肯定，且不低于刊行价格。

“初次覆盖，赐与‘买入’评级”，就在减持通告公布后的第二天，11月7日长江证券分析师鄢鹏就公布了长达41页的研讨报告（报告签名日期是10月27日，但到11月7日早上才可以在公然渠道查阅），看好欧派家居的品牌力、渠道力、产物力：“欧派的相对上风已较为突出：1）品牌力表现在庞大的用户根本；2）渠道力表现为行业最多的经销商数、店面数以及处于行业前线的单店提货额。其中单店提货额的上风意味着更强的用度投入才能带来的终端获客上风；3）产物力表现为高研发投入驱动的丰富的设想气概，优良的板材工艺及全屋配套品类等。而公司继续深耕和拓宽渠道，将延续提升市占率。”

监事钟华文持有近50万股（均为IPO前获得股份），占公司股份总数的0.1188%。而钟华文减持并非初次，2018年5月28日-2018年5月29日时代减持9.8万股，比例为0.0234%。此外，行政副总司理兼董事会秘书杨耀兴在2018年5年11日-2018年6月15日时代减持9.2万股，减持比例为0.022%。

上述2018年的减持，都在140元到150元之间，而11月11日开盘，欧派家居大跌2.84%，报收109.31元，客岁高管的减持可谓精准至极。

欧派家居首要处置整体橱柜、整体衣柜、整体卫浴和定制木门等定制化整体家居产物的本性化设想、研发、生产、销售和安装办事。欧派家居于2019年10月30日表露三季报，公司2019年前三季度实现营业总支出95.4亿，同比增加16.3%；实现归母净利润13.8亿，同比增加14.8%。

当前欧派家居估值并不低，依照三季报起的曩昔12个月计较，市盈率大约为26倍，其他行业龙头的顾家家居、索菲亚、好莱客别离为20倍、16倍和13倍，欧派作为龙头享有较高的溢价，尔前面三者都有股份回购的情况。

“关键是作为龙头的长大性”，深圳一位看好欧派的私募人士向第一财经记者暗示，其他某些范围小一点的公司虽然估值相对对照低一些，但营业成长速度不可，行业渠道的变化，应对的行动也对照慢一些。

也有一位券商分析师向第一财经记者暗示，克日新股破发频频出现，A股慢慢走向市场化定价，A股也在走向港股化，其中一个特征就是龙头股的估值溢价明显，这实在在医药、消耗等遭到外资喜爱的行业，都已经大量出现。

顾家、索菲亚、好莱客纷纷回购

定制家居行业整体景心胸遭到房地产影响，欧派的合作对手们却在争相回购自己的股票。

顾家家居通告称，9月21日通告以集合竞价买卖方式回购股份的计划，拟利用不低于3亿元且不跨越6亿元的自有资金回购公司股份，回购价格不跨越50元/股，回购股份将用于股份激励。停止10月31日，公司已累计回购股份213.39万股，占总股本0.35%，成交价区间为32.49元~35.65元/股，总金额为7285.39万元。背后这则是现金流的向好，前三季度顾家家居实现经营性现金流量净额14.3亿元，同比增加202%。

申万宏源轻工团队以为，顾家家居主打产物沙发受益于行业集合度提升；循序渐进拓展品类扩大，打造上风产物矩阵；渠道拓展不竭增强；尝试开辟大店形式，公司将延续推动O2O一体化融合，实现新零售渠道结构；限制性激励初次授与完成，可转债成功募资，促进营业延续成长，产能扩大提升循序渐进，蓄能大师居计谋模块。

11月5日，好莱客公布通告称，拟以集合竞价买卖的方式回购公司股份，回购金额上限3亿元、回购价格上限20元/股，回购刻日不超12个月，本次回购的股份将用于转换公司刊行的可转换为股票的公司债券、员工持股计划大概股权激励。如以回购资金总额上限群众币3亿元、回购价格上限20元/股测算，估计回购股份数目约为1500万股，约占公司总股本的4.84%；如以回购资金总额下限1.5元、回购价格上限20元/股测算，估计回购股份数目约为750万股，约占公司总股本的2.42%。

索菲亚三季报则称，停止2019年9月16日，公司股份回购公用账户已累计回购股份数目为1105.6万股，占公司总股本9.23亿股的1.1973%；其中，最高成交价为22.085元/股，最低成交价为15.570元/股 ，成交总金额为2.05亿元，本次回购股份刻日届满并实施终了。

鄢鹏暗示，当前头部企业的合作上风表现为更强的品牌力、渠道力和产物力，陪伴产物结

构和渠道覆盖面的完善，将带动新一轮集合度的提升。不外，由于定制家居产物本性化、办事非标化的特点，赐与中小企业在差别化市场下的保存空间，行业的整合还需更高维度的合作上风，未来龙头企业将引领供给链邃密化治理的趋向，抢占更高的市场份额。

在2019年9月5日公布的《消耗品公司靠什么缔造企业代价？》傍边，国泰君安研讨所所长黄燕铭对定制家居行业作出如此评价：“衣柜中，欧派、索菲亚、尚品占比20%（合计），橱柜中，欧派、志邦、金牌橱柜占比16%，这个比例还不是很高。所以轻工里面的衣柜和橱柜还属于一个剧烈合作，从把持合作慢慢走向寡头把持的进程傍边。最初谁会胜出？大师可以去分析一下，我们也在看这些公司最初谁将成为这个行业的寡头。”“所以我们来料想一下：还处于把持合作的衣柜、橱柜、打扮能否会出现像家电和白酒那样的寡头把持的格式。”

责编：杜卿卿

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