爱丽家居IPO: 依靠症患者 的无法

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今年8月份，张家港爱丽家居科技股份有限公司（简称：爱丽家居），在证监会更新了招股说明书，公司主营PVC塑料地板生产销售营业，首要为欧美等境外地板贸易商、品牌商供给ODM产物。本次IPO拟刊行股数6000万股，召募资金10.10亿元，将于本月5日首发申请上会。

“张家港明星企业”、“老牌地板生产商”、“国内PVC地板领军者”，爱丽家居上市有着诸多光环式的标签加持。

不外在爱丽家居本次的IPO背后，另一个名为“依靠症患者”的标签也被市场所熟知。

“患者”背后的无法

爱丽家居的“依靠症”来历于它的第一大客户“VERTEX”。在本次招股书报告期内公司的营业支出几近都来自VERTEX。据领会，VERTEX是美国著名地板贸易商，其每年的PVC地板产物根基都是找爱丽家居停止代工的。

2016年-2018年以及2019年上半年，爱丽家居的营业支出别离为9.56亿元、10.55亿元、13.73亿元以及5.70亿元，而公司对VERTEX的销售支出则别离为7.69亿元、8.97亿元、12.03亿元和5.22亿元，各期营收占比正逐年上升，别离为80.45%、85.03%、87.64%及91.61%。

第一大客户营收进献延续爬升，直至跨越90%，要晓得近年的IPO案例中，监管层和市场一向亲近关注“依靠症”情况，爱丽家居存在的题目明显对其IPO之路相当晦气。

“鸡蛋不要放在一个篮子”这类简单的事理爱丽家居不成能认识不到，但要改良这类情况并不轻易。

据产业信息网数据显现，中国PVC地板市场起步较晚，且受今朝中国消耗者对PVC地板接管水平相对较低的影响，PVC地板生产企业大部分以出口欧美国家为主，采用跟爱丽家居一样的贴牌（OEM/ODM）经营形式。

所以从爱丽家居的地域营收组成来看，其一路头就没有做国内品牌的营业计划，在全部招股书报告期内，公司内销支出占同期主营营业支出的比例别离为3.28%、1.7%、2.67%以及1.19%。而外销营业也主如果以在美国的VERTEX为主。

而随着近年美国贸易以及国际经济波动等事务，欧美市场不稳定身分已屡次放大。追求新的“篮子”已经成为爱丽家居破局的关键。

不外览富财经留意到，爱丽家居在与VERTEX签定的合作协议中双方许诺赐与对方优先供给的权利，也就是说公司的营业会首先满足VERTEX的需求。

可是览富财经留意到，爱丽家居与VERTEX多年的合作中，公司的产能已经到达超饱和状态，2016年-2018年以及2019年上半年公司产能操纵率别离高达 141.43%、124.88%、136.32%和 103.44%。甚至可以说，现有的产能几近不可以让公司进一步大量扩宽市场。加上公司今朝的贴牌销售，较小的品牌效应也许也是其扩大市场的困难之一。




经营目标阴晴不定

虽然爱丽家居的依靠性题目饱受诟病，但凭仗与VERTEX的合作，其业绩似乎还可圈可点。2016年-2018年以及2019年上半年，爱丽家居的净利润别离为2.19亿元、1.15亿元、1.75亿元以及7343.65万元。

但是在其业绩背后却包含着大量不稳定身分。招股说明书显现，爱丽家居的首要产物是悬浮地板、锁扣地板、普通地板以及普通品类地板组成，这些产物在报告期都曾出现分歧水平的降价态势。出格是公司第二大首要产物悬浮模板，其每平米单价从2016年的41.73元一路下降至2019上半年的38.87元。




与下降的产物价格分歧的是，爱丽家居采购的原材料本钱却出现上升态势。公司的PVC树脂粉和增塑剂两种原材料采购价格在报告期都出现不小的增幅。采购本钱与产物价格走势相互背叛，这不但让我们对爱丽家居的议价才能抱有疑问。

究竟证实，与 VERTEX多年的合作中，爱丽家居的议价才能已相当有限。招股书数据显现，公司向VERTEX销售的产物均价较向其他客户销售产物均价要低4.5%-16%。




这也间接致使了爱丽家居的毛利率极不稳定。近三年来，爱丽家居综合毛利率在呈下降趋向。由2016年的34.74%降至近期的25%左右。其中，2017年度降幅较大主因在于原材料价格、野生价格上升。




业内助士分析，PVC塑料地板制造行业不具有明显季节性，毛利率大幅波动还是和爱丽家居本身的情况相关。2019年上半年，爱丽家居向VERTEX销售PVC塑料地板金额5.22亿元，仅是2018年全年的43%。这其中还包括了外汇波动等身分，公司对VERTEX“实在”销售量将更低。

与 VERTEX的合作已经让爱丽家居相当掣肘，从本次IPO的募投项目中也可以看出公司今朝的窘境地点。

招股书显现，本次爱丽家居IPO召募资金将用于PVC 塑料地板生产基地扶植、PVC 塑料地板生产线自动化扶植、研发总部大楼扶植项目、补充活动资金项目4个项目。

扩大产能、建研发平台以及补血，这些都是爱丽家居今朝急需完成的，可其今朝严重的“依靠症”又和IPO相互抵触。现在间隔爱丽家居IPO上会只要1天时候，在这般冲突下爱丽家居的破局之路能否成功？览富财经将延续关注。